9月2日，AI芯片企业燧原科技正式开启科创板网上网下申购。公司股票代码688801，网上申购代码787801，申购简称为“燧原申购”。
本次发行价格为142.18元/股，发行数量4303.5173万股，约占发行后总股本的10%，预计募集资金总额61.19亿元。按此推算，燧原科技上市时市值约为611.87亿元。
从申购细节看，网上发行688.55万股，单一账户申购上限6500股，顶格申购需持有沪市市值6.50万元。中一签（500股）需缴款7.11万元。
燧原科技创立于2018年3月，由前AMD高管赵立东、张亚林等人创立。公司专注云端AI芯片研发，采用DSA架构，8年来自研迭代了四代架构、5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。
本次发行价在年内新股中排名第三，仅次于频准激光（186.88元/股）和宇树科技（150.80元/股）。燧原科技的发行价在“国产GPU四小龙”中居于首位。摩尔线程和沐曦股份的发行价分别为114.28元/股和104.66元/股。
发行估值方面，以2025年营业收入9.90亿元计算，燧原科技发行后市销率约61.80倍。这一数字低于同赛道可比公司——寒武纪101.30倍、摩尔线程166.68倍、沐曦股份164.24倍、壁仞科技85.03倍。
战略配售名单“星光熠熠”。作为公司第一大客户和重要股东的腾讯，由旗下上海启善投资获配174.71万股。小米科技、兆易创新、通富微电、中兴通讯、上海华虹等产业资本也纷纷现身。全国社保基金、基本养老保险基金相关组合同样参与了战略配售。
保荐人（联席主承销商）为中信证券，联席主承销商为国泰海通与广发证券。
财务数据方面，2023年至2025年，燧原科技营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，三年复合增长率达81.32%。公司目前尚未盈利，2023年至2025年归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元。研发投入占营收比例分别高达408.01%、181.66%和114.63%。
在9月1日网上投资者交流会上，燧原科技董事长赵立东透露，2026上半年公司营收达11.2亿元，已超过去年全年，预计前三季度营收同比增长325.78%至455.36%。公司预计在2026年或2027年可实现合并报表盈利。
本次募资将投向三大项目：基于五代AI芯片系列产品研发及产业化（15.03亿元）、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化（11.97亿元）、先进人工智能软硬件协同创新（33亿元）。目前公司第二代及第三代高性能云端AI产品均已量产，第四代已进入试产。
作为“国产GPU四小龙”中最后一家登陆A股的企业，燧原科技今日申购标志着四小龙即将在资本市场完成会师。此前摩尔线程、沐曦股份已先后登陆科创板，壁仞科技则已在港股上市。燧原科技正式申购，成为这一进程的最后一环。
燧原科技核心技术解析
燧原科技与国内大多数AI芯片企业选择了截然不同的技术路线。多数厂商采用兼容英伟达CUDA生态的GPGPU（通用图形处理器）路线，而燧原科技从一开始就走上了DSA（领域专用架构）的“窄门”。
DSA架构的核心思路是“专精”而非“全能”。与GPGPU需要兼顾AI计算、科学计算、图形渲染等多个场景不同，DSA架构在芯片设计环节就针对AI计算进行定向加速，把有限的晶体管尽可能多地分配给AI专用的计算单元，以此换取更高的处理效率和能效比。当然，这条路也有明显的代价——GPGPU阵营可以依托英伟达CUDA生态的成熟工具链，大幅降低客户迁移成本；而DSA架构厂商需要从零构建软件栈，前期投入大、客户适配周期长。
图片来自燧原科技官网
在具体技术实现上，燧原科技自研了基于自主指令集和原创架构的GCU-CARE加速计算单元（对标英伟达TensorCore），以及GCU-LARE片间高速互联技术（对标英伟达NVLink）。前者将计算、互联与存储的优化特性以硬件方式固化，后者为构建万卡级算力集群提供关键支撑。在软件层面，燧原科技并未跟随CUDA生态，而是自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，涵盖驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链等核心组件。
产品迭代方面，燧原科技践行“预研一代、研发一代、量产一代”的多代并行机制，成立近8年来已自研迭代了四代架构、5款云端AI芯片，且每一代芯片均一次流片成功。代表性产品包括第一代云端训练芯片“邃思1.0”、第二代训练芯片“邃思2.0”、推理芯片“邃思2.5”，以及基于邃思400芯片的第四代训推一体芯片L600。2025年发布的邃思400芯片基于第四代GCU-CARA计算架构，支持包括FP8在内的多种计算精度，并支持万卡及以上规模的集群。
“四小龙”的技术路线分野
市场习惯将摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技合称为“国产GPU四小龙”，但这四家企业的技术路线、产品定位和商业模式差异远大于相似。
摩尔线程走的是“全功能GPU”路线，不止布局云端大模型训推，同时将产品线向下延伸至桌面显卡、边缘SoC、AI算力本乃至家庭AI中枢。其自研MUSA架构的开发者规模已突破80万人，为国产GPU厂商之最。这套策略试图打通“云-边-端”一体化解决方案，生态挑战最大但天花板也最高。
沐曦股份与壁仞科技均走GPGPU路线，主攻数据中心高性能计算，高度兼容英伟达CUDA生态。沐曦率先实现了基于全国产工艺的高性能通用GPU产品量产交付，从芯片设计到制造、封装实现国产供应链闭环。壁仞科技则专攻高端性能，其BR100芯片采用7nm Chiplet技术，曾创下全球单芯片峰值算力纪录。
燧原科技是四家中唯一的“异类”——不兼容CUDA，走DSA专用架构路线。在推理场景追求极致能效比。这一选择使其在软件生态建设上面临更大挑战，但也可能建立起真正自主可控的技术壁垒。
图片来自燧原科技官网
对标寒武纪
燧原科技与寒武纪是国产云端AI芯片领域两家具有代表性的DSA（领域专用架构）路线玩家。与走GPGPU路线的摩尔线程、沐曦股份等“国产GPU四小龙”成员不同，燧原与寒武纪均未选择兼容英伟达CUDA生态的通用图形处理器路线，而是将更多芯片资源集中于AI计算所需的矩阵运算、数据搬运和高速互连等环节，追求在特定AI任务上的极致能效比。燧原科技创始人赵立东、张亚林出身AMD，而寒武纪则源自中科院计算所，两家公司分别代表了产业界与学术界在DSA架构上的不同探索路径。
从财务和业务体量来看，寒武纪遥遥领先。2025年全年，寒武纪实现营收64.97亿元，燧原科技同期营收为9.90亿元。2026年上半年，寒武纪营收59.96亿元、归母净利润23.11亿元，已实现规模化盈利；燧原科技上半年营收11.20亿元，仍处于亏损状态。市场份额方面，2025年寒武纪AI加速卡出货11.6万张，对应市场份额约2.9%；燧原科技出货6.6万张，市场份额约1.7%。不过，燧原科技的增长势头同样迅猛——2023年至2025年营收复合增长率达81.32%，2026年上半年营收已超过去年全年。
估值层面，以2025年营收计算，燧原科技发行后市销率约61.80倍，低于寒武纪的101.30倍。市场将燧原科技视为“小寒武纪”，但两者在客户结构上差异显著：燧原科技高度依赖单一客户腾讯，2025年来自腾讯的收入占比高达83.79%；寒武纪的客户则更为多元，覆盖互联网、政务、科研等多个领域。寒武纪作为国产AI芯片板块的估值标杆，其市场表现和盈利路径为燧原科技提供了重要参照。
（素材来自：燧原科技 智算芯能前沿网综合）
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