随着AI加速电力需求，电力公司和投资者对能够比新项目更快接入电网的现有发电资产的溢价日益增长。
电力公司和基础设施投资者越来越多地购买运营中的电厂，而不是等待新容量上线，因为AI驱动的数据中心增长与建设和并网新发电所需的多年延迟相冲突。根据德勤（Deloitte）的一份新报告，由于许可瓶颈、设备短缺和并网积压推长时间线，市场对能够更快交付电力的资产支付越来越高的溢价。
德勤将这种溢价描述为向“可交付容量”的转变：即尽管可靠性、资本和执行约束日益收紧，仍能大规模获得并快速通电的运营发电资产。
德勤美国电力、公用事业和可再生能源副主席兼负责人Thomas Keefe表示：“这已变得至关重要，因为AI驱动的数字基础设施扩张和电气化正在推动美国电力需求上升，而由于许可延迟、并网积压、供应链约束和资本需求，新发电和电网基础设施仍然缓慢且昂贵。”
现有资产享有溢价
2025年，由于经济性和时间表向具有可靠交付能力和既有电网互联的运营电厂倾斜，买家更倾向于收购而非新建。德勤发现，美国电力和公用事业公司在2025年宣布了近1420亿美元的交易，明显转向运营发电资产组合而非绿地开发。
Enverus电力与可再生能源投资研究分析师Brynna Foley表示：“AI的崛起一直是电力行业增长的主要催化剂。在电力基础设施需求如此之高的情况下，新发电（尤其是天然气电厂）的资本成本在2015年至2025年间上升了约40%。”
加上许可延迟、并网积压和供应链约束，这些更高的成本使现有资产对投资者更具吸引力。
估值反映了这一趋势。Foley表示，2025年的交易倍数几乎是2024年的两倍，尽管在许多情况下，运营电厂的交易价格仍低于新建可比发电的成本。“这产生了一种‘买比建更值’的溢价，”她说。
天然气一直是该策略的核心。根据德勤的数据，2025年有62GW燃气发电易手，占当年交易的所有发电容量的43%。天然气行业交易在23笔交易中总计近890亿美元，突显了投资者对可调度、已并网且能近期通电的资产的偏好。
通电速度正塑造策略
这种溢价不仅限于兆瓦级，还扩展到能够实现快速通电的权利和基础设施。Foley在提到发电资产、并网权、输电接入和通电速度时表示：“这可能是所有这些因素共同作用的结果，但数据中心开发商越来越重视通电时间。”
这种重视正在推动表后策略（即发电设施设在数据中心场地内或附近，以减少对拥堵电网升级的依赖）和“自带发电”方法（即开发商采购或控制专用发电为新建园区供电）。目标是缩短时间线并降低超大规模部署的进度风险。
在整个2025年，能源AI和决策智能平台提供商Enverus观察到一波涉及独立电力生产商和私人投资者的收购潮，尤其是在PJM互联（服务中大西洋和中西部部分地区）和德克萨斯州电力可靠性委员会（ERCOT）。但最近，交易活动有所放缓。
Foley将放缓部分归因于大型独立电力生产商完成了2025年的主要交易并专注于资产负债表。她还指出，高质量、优质投资组合的供应正在减少。她说：“我们还看到一些高效电厂转手给私人买家，而市场上这类高质量投资组合的数量有限。”
即便如此，Foley预计在“买比建更值”的溢价持续存在的情况下，投资者将继续青睐收购。
电力公司面临不同的经济性考量
商业发电商和受监管公用事业公司面临截然不同的激励。
当紧张的市场提高能源利润、容量价值和合同现金流时，商业发电商直接受益。相比之下，受监管公用事业公司在其费率基上获得授权回报；大部分燃料和能源成本通常转嫁给客户，且监管机构会审查收购溢价。
Foley说：“当公用事业公司购买现有发电厂时，监管委员会通常会不允许收购溢价，除非你能证明对纳税人明显有利。”
这种动态可能引导公用事业公司转向输电、变电站和其他支持可靠性并整合未来资源的电网投资，即使同样的AI驱动负荷增长推高了商业资产价值。
展望
Keefe预计所有权将继续集中在大型、资本充足的参与者手中。他说：“我们预计电力所有权将继续集中在能够组合平衡投资组合、以速度、确定性和持久现金流交付容量的大型资本充足参与者手中。”
随着AI驱动的电力需求超过新并网的速度，现有发电资产变得更有价值，不仅因为它发电，还因为它能提前数年交付电力。
（全球储能网、新能源网综合）
本文由智算芯能前沿网编辑整理，转载请注明出处。